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　　本周來，喜憂參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)接踵而來。1月12日，在宏觀經(jīng)濟官方數(shù)據(jù)"公布周"的第一天，機構(gòu)再次拋出重磅級悲觀預(yù)測，而前日公布的央行信貸和外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)又讓業(yè)內(nèi)為之振奮。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)、消費品價格指數(shù)(CPI)等一系列宏觀數(shù)據(jù)，也將在本月中下旬陸續(xù)出臺，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，12月份PPI負增長幾成定局，而12月份CPI漲幅大概在1.5%左右，國內(nèi)經(jīng)濟下行趨勢并未改變。尤其值得關(guān)注的是，PPI、CPI的雙降局面短期內(nèi)不會改變，CPI在今年將出現(xiàn)負增長，全面通縮時代可能提前來臨。對于即將面臨的通縮難題，有關(guān)央行節(jié)前會否降息的爭論再度燃起。
　　M2增速超預(yù)期
　　經(jīng)濟能否轉(zhuǎn)好尚存疑問
　　13日，央行和海關(guān)總署同時發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)和信貸出現(xiàn)全面回暖：2008年12月，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速同比升至17.82%，當(dāng)月新增貸款達7718億元。這不僅創(chuàng)下了2008年1月份以來的新高，如果剔除1月份的特殊因素考慮，這也是近6年來的單月增幅新高。與此同時，盡管出口呈現(xiàn)連續(xù)第二個月下降，但在出口退稅率部分提高等政策刺激下，降速明顯趨緩。
　　對于這一數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)外大感意外，昨日股市也以金融銀行股全面收紅以回應(yīng)。國內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為是在4萬億經(jīng)濟刺激計劃下的信貸投放增加，導(dǎo)致了廣義貨幣供應(yīng)量增加。對此，廣東科德證券分析師王澤輝分析認為，雖然信貸數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的趨勢，但經(jīng)濟并未有實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，年后國內(nèi)經(jīng)濟可能還有一波下滑的趨勢，尤其是出口短期內(nèi)難以改變下降的趨勢。
　　09年CPI將現(xiàn)負增長
　　全面通縮或提前到來
　　國家統(tǒng)計局將于下周公布2008年12月及全年的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。此前，業(yè)內(nèi)外對PPI和CPI都有過一番激烈的爭論，但普遍認為，PPI回落幅度將超出此前預(yù)期，而有滯后效應(yīng)的CPI在2009年將持續(xù)負增長，全面通縮的局面可能提前到來。
　　西南證券高級宏觀分析師董先安預(yù)計，12月CPI同比漲幅為1.2%；PPI同比漲幅約為-1.2%。中金公司發(fā)布的研究報告認為，12月份食品價格出現(xiàn)了季節(jié)性環(huán)比反彈，但非食品價格繼續(xù)回落，將拉低CPI至1.2%～1.6%；PPI受原材料價格下降和產(chǎn)能過剩影響，將回落至-2%～-1%，為近六年來首次出現(xiàn)同比負增長。中國建設(shè)銀行發(fā)布報告則預(yù)計，12月份CPI同比漲幅在1.5%左右，PPI漲幅回落至1%甚至可能出現(xiàn)負增長。
　　高華證券最新研究報告顯示，相對滯后于PPI走勢的CPI，也將出現(xiàn)負增長，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都將維持負數(shù)。銀河證券也作出類似預(yù)期，其預(yù)測下滑程度為徘徊在-1.1%左右，其中肉禽價格的持續(xù)回落將成為拉低CPI增幅的主要因素。
　　央行節(jié)前是否降息再引激辯
　　13日，印度尼西亞及我國臺灣地區(qū)已經(jīng)開始了新年的第一輪降息。印尼央行昨日宣布，將基準利率調(diào)降50個基點至8.75%，這一降幅超出市場預(yù)期。同一天，臺灣地區(qū)也宣布降息50個基點，這已是其近3個月以來第6次降息。對于央行節(jié)前是否跟隨降息再次引起了業(yè)內(nèi)外激辯。
　　支持派
　　為防通縮將出現(xiàn)歷史最激進降息
　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，為防止經(jīng)濟進入通縮，進一步降息并為市場注入流動性已是勢在必行。中銀國際甚至稱，央行或?qū)⑼瞥鍪飞献罴みM的降息措施。中銀國際日前發(fā)布報告表示，雖然加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對調(diào)動我國固定資產(chǎn)投資有積極影響，但目前來看，積極財政政策對市場的刺激作用遠遠小于預(yù)期，因此貨幣政策被寄予更大期望。
　　國金證券分析師?？t認為，無論是幫助企業(yè)緩解產(chǎn)能過剩、存貨堆積的壓力，還是貫徹政府"積極的財政政策"的資金落實，未來依然存在進一步降息可能。今年央行仍將繼續(xù)降息27~81個基點的空間，并且降息81個基點的概率較大。但降息的時機很難把握，節(jié)前也很可能降息，但幅度不會太大。
　　反對派
　　對付通縮頻繁使用降息并不可取
　　廣東科德證券分析師王澤輝認為，降息雖然是對付通縮的通常手段，但單純頻繁使用降息并不可取。因為降息工具太猛，殺傷力會太大，大幅度降息會導(dǎo)致熱錢大幅度撤離國內(nèi)市場，引起國內(nèi)金融市場動蕩，因此監(jiān)管部門不妨考慮通過減稅來刺激消費。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，按照央行的傳統(tǒng)，如果信貸出現(xiàn)樂觀走勢，大幅降息的可能性就比較小。因此即使年前央行推出降息，降幅也不會超過27個基點。最大的可能是央行在節(jié)前將按兵不動。在這種背景下，在未來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將密集發(fā)布的兩周內(nèi)，股市可能將要承受更多考驗。
　　觀點
　　短期可能通縮
　　長期須防通脹
　　盡管目前為防止經(jīng)濟下滑帶來的通縮局面，全球都在不斷比拼降息能力，但是不少業(yè)內(nèi)人士提醒：短期內(nèi)我們是通縮，但長期仍要防通脹。泛華保險集團董事長胡義南就曾對記者透露，今年四季度，全球降息潮、大型經(jīng)濟刺激計劃將導(dǎo)致通脹局面再度出現(xiàn)，商品牛市、資源牛市又將再現(xiàn)。
　　國海證券宏觀分析師鄒璐分析指出，短期內(nèi)CPI還將延續(xù)下降趨勢，并且可能在短期內(nèi)帶來通縮，但是較長期依然面臨通脹壓力。
　　原因一是從長期看，糧食價格依然有上漲動力。原因二是國家提出的4萬億財政措施中大規(guī)模固定資產(chǎn)投資將在未來較長時期逐漸發(fā)揮作用，并將推高價格上漲。根據(jù)歷史經(jīng)驗分析，固定資產(chǎn)投資的迅速上升，都將促使該年或一年后CPI 上行；
　　三是經(jīng)過一段較長時期的調(diào)整，許多企業(yè)破產(chǎn)，而幸存的企業(yè)對供給逐漸減少，這將促使價格逐漸回歸并上行；
　　四是適度擴張的貨幣政策如果未把握住"適度"，有可能在經(jīng)濟有所恢復(fù)的同時給市場注入大量的流動性，導(dǎo)致流動性再次泛濫，從而帶來通脹壓力。因此，短期內(nèi)將面對通縮的壓力，而較長時期內(nèi)將可能再次面臨通脹風(fēng)險。
□ .袁.峰　 .信.息.時.報