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　　文前提要：根據(jù)中國外匯交易中心11月21日公布的數(shù)據(jù)，1美元對人民幣的中間價(jià)為6.8317元，11月以來累計(jì)下滑了59個(gè)基點(diǎn)。而同日境外人民幣不交收遠(yuǎn)期合約（NDF）的市場報(bào)價(jià)為，一年后1美元對人民幣7.02元，意味著人們預(yù)期未來一年人民幣對美元將小幅貶值。人民幣NDF是一種不以人民幣結(jié)算的外匯遠(yuǎn)期合約，在境外市場投資者以此進(jìn)行人民幣匯率的對沖或套利。

　　傳統(tǒng)的外匯遠(yuǎn)期合約，是在未來某個(gè)到期日，交易雙方以約定貨幣，按約定的兩種貨幣的匯率，進(jìn)行一定數(shù)量貨幣的交收。外匯遠(yuǎn)期沒有特定的交易所和結(jié)算所，主要是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，通過雙方自由協(xié)定，在場外以互相叫價(jià)的方式成交，一般投資者很少有機(jī)會接觸。

　　不交收遠(yuǎn)期合約（Non-DeliverableForward，簡稱NDF）與傳統(tǒng)外匯遠(yuǎn)期合約最大的區(qū)別在于，到期只交收協(xié)議匯率與實(shí)際匯率的差額，不用交割本金，結(jié)算是用可以自由兌換的貨幣，不需用不能自由兌換的貨幣。合約沒有標(biāo)準(zhǔn)化的買賣差價(jià)，差價(jià)由銀行自行決定。銀行不賺取客戶的任何手續(xù)費(fèi)。

　　在香港，2005年11月，多家銀行對普通投資者推出人民幣NDF，合約到期以美元結(jié)算和交收，以吸引香港中小企業(yè)及個(gè)人投資者入市，進(jìn)行人民幣匯率對沖或套利。

　　合約最低面額為10000美元，有5種期限供選擇——1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月及1年。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，由于短期內(nèi)匯率波動很小，所以短期合約很少有人做，市場上的合約以一年期為主。

　　合約有兩種可供選擇：一種是，如果認(rèn)為人民幣未來匯率相對于合約協(xié)定的匯率將升值，可選擇買人民幣賣美元；另一種是，如果認(rèn)為人民幣未來匯率相對于合約協(xié)定的匯率將貶值或持平，可選擇賣人民幣買美元。

　　簽訂合約后，投資者必須持有至結(jié)算日，不能轉(zhuǎn)讓或買賣。雖然說投資者可以通過訂立反向合約加以平倉，但由于巿場并不特別流通，有時(shí)很難做到，所以經(jīng)常不得不持有到期。

　　因?yàn)榈狡谌罩粚τ澾M(jìn)行結(jié)算，所以買賣人民幣NDF可以做保證金交易，只要交一定的保證金即可買入面額為保證金數(shù)倍的合約。有些銀行允許投資者選擇不同的存款賬戶內(nèi)的資金作保證金，包括美元或港元的定期存款、儲蓄存款、支票存款，以及人民幣存款等，存款還可以獲得利息。如果出現(xiàn)虧損，投資者將會被要求及時(shí)存入額外保證金，否則所持投資將被銀行斬倉，而且還須承擔(dān)賬戶內(nèi)因此導(dǎo)致的虧損。

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　　具體來說，投資者在與銀行簽訂合約時(shí)，先協(xié)定一個(gè)美元兌人民幣的匯率，即遠(yuǎn)期匯率，承諾將在結(jié)算日以該匯率進(jìn)行交收。到了結(jié)算日的前兩個(gè)營業(yè)日，中國人民銀行網(wǎng)站上公布的美元兌人民幣的官方匯率就作為結(jié)算匯率。然后計(jì)算結(jié)算匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的差額，以美元進(jìn)行結(jié)算和交割。

　　結(jié)算金額的計(jì)算公式是：結(jié)算貨幣金額=合約面值×[（結(jié)算匯率-遠(yuǎn)期匯率）/結(jié)算匯率]。

　　如果結(jié)算金額＞0，那么人民幣買方需支付結(jié)算金額給人民幣賣方。

　　如果結(jié)算金額＜0，那么人民幣賣方需支付結(jié)算金額給人民幣買方。

信息來源：和訊外匯