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　　□銀河證券 周世一

　　我們認為，美元將結(jié)束下跌周期，進入上漲周期，主要基于以下理由：

　　美聯(lián)儲降息接近尾聲。美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，減弱了美聯(lián)儲降息刺激經(jīng)濟的必要性。美3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為下降2萬，失業(yè)率也從上月的5.1%下降到5%。領(lǐng)先指標的制造業(yè)ISM、非制造業(yè)ISM與領(lǐng)先指標，都出現(xiàn)了半年來的首次回升。表明下一個季度的美國經(jīng)濟有可能結(jié)束收縮，加上通貨膨脹壓力不減，美聯(lián)儲降息的可能性下降，升息的預(yù)期增加。目前美國的CPI雖然保持在溫和通脹的4%水平上，但在高油價向下傳導(dǎo)的壓力下，PPI仍處在接近7%的高水平，加上全球糧油食品價格飛漲，未來的通貨膨脹壓力不減。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟放緩，降息可能性增加。最新的OECD領(lǐng)先指數(shù)和ISM指數(shù)都表明，歐洲與日本未來的經(jīng)濟增長將放緩；而最近公布的零售數(shù)據(jù)下降、工業(yè)生產(chǎn)不及預(yù)期，表明歐元區(qū)經(jīng)濟受美國下降的影響已經(jīng)開始放緩，因此，歐元區(qū)可能會結(jié)束強硬的貨幣政策，在下半年進入減息周期。英國由于金融動蕩而已經(jīng)采取寬松貨幣政策，同時，出于金融市場有所穩(wěn)定，攜帶交易的資金將再次流出日本，將促使美元反彈。

　　美元相對歐元低估。購買力平價計算結(jié)果表明，美元低估超過了20%以上；對歐美兩地自2002年以來通貨膨脹差異和勞動生產(chǎn)率增速不同分析的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)兩者都不能解釋美元如此大幅的下降，從而進一步驗證了美元已被嚴重低估。結(jié)合美歐兩地未來利率走勢可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我們相信美元已經(jīng)見底的可能性很大。

　　最近，雖然歐盟央行表示因為通脹壓力過大，而有可能在下月的央行會議上加息，從而導(dǎo)致歐元有所反彈。但是，我們相信，由于油價導(dǎo)致歐元區(qū)的消費增速下降、制造業(yè)表現(xiàn)分化，以及歐元高估帶來的出口增速下降，其經(jīng)濟前景不容樂觀，歐洲央行加息的可能性不大。在美元對歐元低估超過20%的情況下，美元未來上漲難以逆轉(zhuǎn)。

信息來源：中國證券報