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　　一般來(lái)說(shuō)，中央銀行家向來(lái)被認(rèn)為是鎮(zhèn)定自若的。但是，最近美聯(lián)儲(chǔ)官員們似乎已經(jīng)陷入對(duì)通貨膨脹的意外恐慌中，幾乎每個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)官員都對(duì)上漲的物價(jià)表示擔(dān)憂(yōu)。6月5日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)出通脹“不受歡迎”的警告。自此之后，官員們一直聲稱(chēng)通脹“令人煩惱”并具有“破壞性”，已經(jīng)超出了美聯(lián)儲(chǔ)所能接受的“適宜水平”。
　　
　　在金融市場(chǎng)上，上述對(duì)通脹的強(qiáng)硬態(tài)度并不令人陷入迷茫。市場(chǎng)據(jù)此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)必然將在本月底舉行的決策會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.25%。根據(jù)期貨合約價(jià)格，市場(chǎng)認(rèn)為8月份再次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的概率上升，有人甚至預(yù)計(jì)到明年年初短期利率將達(dá)到6%。
　　
　　1個(gè)多月之前，華爾街擔(dān)心伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待通脹的態(tài)度會(huì)過(guò)于軟弱，而現(xiàn)在相反的擔(dān)心則占了上風(fēng)。人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)深受通脹數(shù)據(jù)的困擾，他們的偏激將導(dǎo)致利率升得過(guò)高、經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美林公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格日前表示，2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率超過(guò)40%。
　　
　　有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)于擔(dān)心通脹的想法來(lái)自于季度通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)專(zhuān)家指出，最近美國(guó)消費(fèi)物價(jià)的上升是由于住房的居住成本加速上漲引起的，該成本是通過(guò)租金價(jià)格計(jì)算出來(lái)的。因?yàn)闆](méi)有人支付如此高的價(jià)格，有人認(rèn)為由此引起的通脹應(yīng)該酌情扣減。還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，因生產(chǎn)率上升和工資上漲被抑制，類(lèi)似20世紀(jì)70年代那種危害較大的工資螺旋上漲的情況不大可能出現(xiàn)。能源價(jià)格上漲可能臨時(shí)推高通脹，但由于勞動(dòng)力成本如此之低，這種一次性上漲不可能持續(xù)。
　　
　　最新一期英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志指出，上述觀點(diǎn)不無(wú)道理。毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)最近核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）的上升極為擔(dān)心。在過(guò)去3個(gè)月里，剔除了波動(dòng)較大的食品與能源價(jià)格的核心CPI折合年率已經(jīng)上漲了3.8%，是10年多以來(lái)增速最快的。不過(guò)，大部分增幅都應(yīng)歸于住房成本特別是所謂房東等效租金（占核心CPI近40%）的急劇上漲。房東等效租金考察的是居住成本，是指一般民眾居住在一所與自住房類(lèi)似的房屋中的市場(chǎng)月租。盡管該數(shù)據(jù)在理論上具有意義，但實(shí)際上卻可能夸大了通脹壓力。由于最近房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)放緩，購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的人已越來(lái)越少，人們轉(zhuǎn)而選擇租房，這使美國(guó)房屋租金上漲，等效租金也隨之上漲，即使房屋擁有者發(fā)現(xiàn)他們的住房?jī)r(jià)格以實(shí)際成本計(jì)算沒(méi)有任何變化。由于等效租金是估計(jì)中的凈實(shí)用價(jià)格，最近天然氣和電力賬單的下降使情況更加糟糕，房東等效租金的上漲更加突出。那么，中央銀行家應(yīng)如何應(yīng)對(duì)呢？有人建議降低等效租金在通脹指數(shù)中的比重，歐洲統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)這樣做了。但是，注重信譽(yù)的中央銀行家在以他們不喜歡的方式開(kāi)始操作時(shí)不能突然忽視通脹的組成成分，在這方面是有前車(chē)之鑒的。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)于從物價(jià)指數(shù)中剔除了更多價(jià)格以后通脹就處于控制之中一直迷惑不解。
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，更重要的是，即使你剔除居住成本，也不會(huì)消除最近美國(guó)核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)加速上漲的現(xiàn)象。其他數(shù)據(jù)顯示，潛在通脹正處于較高水平并正在上漲。在截至今年4月份的過(guò)去1年中，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出核心平減指數(shù)上升了2.1%，剔除了上漲或下降幅度最大價(jià)格的個(gè)人消費(fèi)支出核心平減修正指數(shù)上漲了2.4%，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中值上升了3%。不過(guò)，在勞動(dòng)力成本被抑制的情況下，美國(guó)很難出現(xiàn)物價(jià)上升到失控水平的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，得益于強(qiáng)勁的生產(chǎn)率增長(zhǎng)和相當(dāng)溫和的工資上漲，美國(guó)相對(duì)于產(chǎn)出的工人成本上升已經(jīng)放緩，在過(guò)去1年里只上升了0.3%，即使失業(yè)率已經(jīng)下降到了4.6%。
　　
　　那么，為什么最近美聯(lián)儲(chǔ)官員們會(huì)突然擔(dān)心通脹呢？一個(gè)解釋是，其他決定短期通脹特別是通脹預(yù)期的因素一直“紅燈閃爍”。自去年以來(lái)，基于調(diào)查的消費(fèi)者通脹預(yù)期評(píng)估均出現(xiàn)上升。美聯(lián)儲(chǔ)最近態(tài)度強(qiáng)硬的講話(huà)無(wú)疑是希望以此抑制通脹預(yù)期，終結(jié)人們對(duì)于伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)軟弱無(wú)力的看法。
　　
　　有的美聯(lián)儲(chǔ)官員還對(duì)工資溫和上漲的一般性解釋?zhuān)粗袊?guó)和印度融入世界經(jīng)濟(jì)增大了其他地方的就業(yè)壓力保持謹(jǐn)慎。在最近發(fā)表的講話(huà)中，美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩、舊金山聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)耶倫都指出，全球化對(duì)美國(guó)的通脹只有適度的影響，中國(guó)抑制物價(jià)的大部分影響可能是臨時(shí)的。他們還指出，如果全球化使美國(guó)的通脹率對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境不太敏感，那么也會(huì)使政策錯(cuò)誤代價(jià)高昂。
　　
　　盡管從2004年6月底啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)加息16次，但是，目前美國(guó)的貨幣政策仍不具有限制性，聯(lián)邦基金利率實(shí)際上剛為正值。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在減緩，尚沒(méi)有跡象表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯。問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于通脹的嚴(yán)厲措辭可能適得其反。房東等效租金在統(tǒng)計(jì)學(xué)上的差異顯示，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，核心通脹仍可能進(jìn)一步上升并在今年剩余時(shí)間內(nèi)繼續(xù)超出伯南克希望的區(qū)間。如果想避免將利率升得過(guò)高，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快對(duì)為什么他們對(duì)現(xiàn)在認(rèn)為是“令人煩惱”和“破壞性”的數(shù)據(jù)最終不再那么擔(dān)心做出解釋。

　　信息來(lái)源：金融時(shí)報(bào)