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　　【研究報告內容摘要】
　　我們認為，未來政府在財政政策方面的動作將會更積極，這將導致投資的擴大。在物價上漲壓力仍然較大之際，投資的擴大有可能導致需求的增加。因此，為避免總需求的過份膨脹，未來3個月貨幣政策仍會保持偏緊態(tài)勢，不會有很大程度上的放松，除非物價上漲壓力完全消失。根據我們的分析，4季度物價上漲的情況可能會比3季度更為嚴重一些。
　　我們認為，7月份工業(yè)增加值增速放慢的原因有如下幾點，國外需求的下降、奧運臨近致使部分生產受影響、季節(jié)性因素（如企業(yè)停產檢修）等，現(xiàn)在就判斷工業(yè)生產將一路下滑還為時尚早。
　　7月份貿易順差同比增長3.78%，一舉扭轉了連續(xù)3個月的負增長情況，可能與7月份以來人民幣對美元升值速度趨緩甚至貶值的情況有一定關系。由于傳統(tǒng)上，3季度末4季度初，是貿易出口的黃金季節(jié)，我們預計未來幾個月貿易出口可能保持較好的增速。
　　新開工項目計劃總投資同比下降2.9%，這意味著明年投資將有可能面臨下滑的壓力。房地產行業(yè)的投資增長30.9%，為今年以來第一次增幅放緩，顯示房地產投資的增長勢頭可能將趨于下降。在我國，房地產投資占城鎮(zhèn)固定資產投資的比重約為四分之一，它的下滑將直接影響到整體投資的變化。由于通貨膨脹的因素，盡管名以上投資增長速度比較高，但扣除價格上漲因素，實際投資增速只有17%左右，低于去年同期的實際增速。
　　我們認為3季度內提高利率，尤其是貸款利率的可能性不大，但4季度的情況仍需觀察之后再作判斷。此外，M2的下降，為信貸規(guī)模的適度放松提供了空間。但未來幾個月M2增速有可能提高，如果超過18%，則可能超過了央行認為的警戒線，引發(fā)央行在年底前的幾個月以或發(fā)行定向央票或提高存款準備金率的方式回籠基礎貨幣的可能性?？偠灾?，由于年底前貨幣市場流動性可能加大，央行將擴大回籠貨幣的力度，貨幣市場利率水平可能上升。

信息來源：□ .袁.躍　 .中.銀.國.際