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　　最新的8月份物價(jià)數(shù)據(jù)將于下周三和周四公布，CPI是否延續(xù)下降趨勢(shì)，PPI是否也會(huì)應(yīng)聲而落？對(duì)此，業(yè)內(nèi)各路學(xué)者紛紛作出預(yù)測(cè)，CPI漲幅大幅回落已成定局，或降至5%左右，通脹危機(jī)的擔(dān)憂將進(jìn)一步緩解。對(duì)于PPI，招商證券大膽預(yù)測(cè)，8月份PPI將見頂，同比漲幅也有可能下降。這樣，8月份CPI、PPI將有可能實(shí)現(xiàn)2008年首次雙雙下降的局面。
　　預(yù)測(cè)CPI將降至5%左右
　　日前，雷曼兄弟發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)計(jì)8月份中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI按年增幅將回落至5%左右。雷曼亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春在報(bào)告中指出，中國(guó)農(nóng)業(yè)部與國(guó)家發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格與肉產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅下跌。商業(yè)部公布的每周價(jià)格公告則顯示，食品價(jià)格總體上出現(xiàn)溫和下跌。孫明春稱，由于食品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)8月份的CPI指數(shù)按年增幅將回落到14個(gè)月的新低點(diǎn)5.2%，今年7月份CPI的按年增幅為6.3%。
　　招商證券分析指出，歷史數(shù)據(jù)表明，農(nóng)業(yè)部公布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)同比指數(shù)和CPI食品漲幅之間具有明顯的同步性。8月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比指數(shù)進(jìn)一步回落，說明CPI食品漲幅將進(jìn)一步回落。目前物價(jià)的上漲主要還是食品價(jià)格的上漲，因此食品價(jià)格同比漲幅下降將明顯拉低CPI同比漲幅。
　　PPI在8月可能見頂回落
　　招商證券宏觀小組認(rèn)為，農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)說明CPI同比可能進(jìn)一步下降，而商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價(jià)格定價(jià)指數(shù)也在下降，同比漲幅下降更是明顯。因此8月份PPI同比漲幅也有可能下降。這樣，CPI、PPI將有可能在2008年首次實(shí)現(xiàn)雙降的局面。
　　但是，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家則保守認(rèn)為，PPI年底見頂?shù)目赡苄暂^大。中信證券(600030)首席宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，8月份PPI估計(jì)在10%~10.3%之間，總體上與上月持平，本年度內(nèi)預(yù)計(jì)PPI會(huì)逐步回落。第一創(chuàng)業(yè)分析師于海濤則認(rèn)為，由于原油價(jià)格回調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)PPI的半年滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)PPI在年底或明年初出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)而使我國(guó)通脹的擔(dān)憂消除。萬聯(lián)證券宏觀策略研究員孫亙則表示，受國(guó)際大宗商品食品價(jià)格下跌的影響，8月PPI也會(huì)有所回落，達(dá)到9.5%左右，之后幾個(gè)月也將是個(gè)逐步回落的過程。

PPI向CPI傳導(dǎo)"不容易"
　　對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的PPI向CPI的傳導(dǎo)是否維持國(guó)內(nèi)高通脹的局面，光大證券首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，目前PPI向CPI的傳導(dǎo)已經(jīng)發(fā)生，非食品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)不斷攀升，而不是擔(dān)心的問題。現(xiàn)在需要考慮的問題是傳導(dǎo)的程度如何。由于總需求的下降，上游原材料價(jià)格的上漲對(duì)下游傳導(dǎo)的力度在不斷地衰減，因此對(duì)CPI未來的傳導(dǎo)不必過于擔(dān)心。
　　萬聯(lián)證券宏觀策略研究員孫亙稱，PPI上升1個(gè)百分點(diǎn)，將影響非食品價(jià)格0.2~0.3個(gè)百分點(diǎn)。而且由于我國(guó)非食品價(jià)格存在產(chǎn)能過剩的問題，價(jià)格上漲動(dòng)力不足，因此PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)并不容易。此外，除了受國(guó)際大宗商品價(jià)格影響外，國(guó)內(nèi)資源產(chǎn)品價(jià)格的逐步放開對(duì)PPI的影響更大一些。在國(guó)際大宗商品價(jià)格回落的同時(shí)，恰好是國(guó)內(nèi)調(diào)整資源產(chǎn)品價(jià)格的一個(gè)較好時(shí)機(jī)，不過進(jìn)一步調(diào)價(jià)有可能在明年上半年，今年下半年P(guān)PI對(duì)CPI的傳導(dǎo)壓力不會(huì)太大。
　　未來貨幣政策之變化
　　年內(nèi)加息幾率很小
　　CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，預(yù)期貨幣政策會(huì)有哪些變化？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂，CPI的持續(xù)下降為貨幣政策松動(dòng)提供了可能的依據(jù)。因此，央行年內(nèi)不會(huì)再貿(mào)然加息，否則將給陷入危機(jī)的中小企業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)"雪上加霜"。
　　國(guó)泰君安研究所債券部經(jīng)理姜超認(rèn)為，二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀，主要來源于低利率與弱勢(shì)美元政策。而其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)低迷必然會(huì)引起"羊群效應(yīng)"，逐步效仿美國(guó)的貨幣政策。而在油價(jià)回落的背景下，貨幣政策松動(dòng)的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。因此，準(zhǔn)備金率提升和加息等緊縮政策在未來半年內(nèi)很難再現(xiàn)。
　　孫亙認(rèn)為，國(guó)內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，加息所起的效果并不明顯。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向于"保增長(zhǎng)"，而加息可能給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的負(fù)面影響，也使得央行在加息方面有所顧慮。且在全球通脹有所回落的同時(shí)，各國(guó)加息可能性在減小，國(guó)內(nèi)加息的可能性也不大。
　　年末或降低準(zhǔn)備金率
　　第一創(chuàng)業(yè)分析師于海濤認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)股市持續(xù)低迷、美元逐步走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)熱錢正呈現(xiàn)逐步流出的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。而作為對(duì)沖流動(dòng)性過剩的主要數(shù)量工具--存款準(zhǔn)備金率仍然維持高位，已經(jīng)顯示出一定的負(fù)效果，因此不排除四季度或明年初在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速的情況下，央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　孫亙也表示，存款準(zhǔn)備金率是否下調(diào)，主要看資金的外流狀況。如果外匯占款持續(xù)減少，央行有可能通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來增加貨幣供給。近期，美元匯率出現(xiàn)的一波反彈，使得套利資金有明顯流出跡象，其中包括一部分熱錢，且資金外流在下半年還將持續(xù)，因此下半年央行存在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。
　　西南證券最新報(bào)告認(rèn)為，若CPI短期超預(yù)期下降，年末可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。直接效果是使銀行將資金配置在債券市場(chǎng)。增長(zhǎng)的資金與急劇下降的CPI將可能引起市場(chǎng)利率水平的快速降低。這對(duì)固定收益產(chǎn)品，以及受宏觀周期性影響小的股票品種產(chǎn)生利好。(袁峰 喬倩倩)

信息來源：信息時(shí)報(bào)