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在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中,比較復(fù)雜和難以把握的有三個(gè)問(wèn)題:一是貨幣經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣變量和實(shí)際變量的關(guān)系問(wèn)題；二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系問(wèn)題；三是宏觀運(yùn)行和微觀行為的關(guān)系問(wèn)題。
2003年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐將這三個(gè)問(wèn)題一起擺在了我們的面前。伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng),貨幣供應(yīng)量和貸款規(guī)模有了更快增長(zhǎng),M2的增長(zhǎng)率保持在20%左右,貨幣運(yùn)動(dòng)和實(shí)物運(yùn)動(dòng)的背離和失衡顯現(xiàn)出來(lái),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱的苗頭。然而,央行的基礎(chǔ)貨幣不是主動(dòng)供應(yīng)的,而是外匯占款的增加不得不放出來(lái)的。隨著外貿(mào)出口的高速增長(zhǎng)和引進(jìn)外資的大量增加,再加上外匯管制方面的原因,一方面強(qiáng)制性地放大了外匯供給,另一方面又縮小了外匯需求,從而造成了匯率升值的巨大壓力。不僅如此,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱主要不是宏觀問(wèn)題和總量問(wèn)題,而是體制問(wèn)題和結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如各個(gè)地方出現(xiàn)的開(kāi)發(fā)區(qū)熱和大規(guī)模的圈地運(yùn)動(dòng),全國(guó)共設(shè)立開(kāi)發(fā)區(qū)6015個(gè),規(guī)劃占地3.54萬(wàn)平方公里,將近全部國(guó)土面積的0.36%。所以,解決的辦法是在貨幣適當(dāng)收緊的情況下,通過(guò)體制改革校正政府特別是地方政府的行為。
從當(dāng)前的情況來(lái)看,內(nèi)外均衡的問(wèn)題相當(dāng)尖銳,而且出現(xiàn)了很多新的變數(shù)。近來(lái),由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和進(jìn)口的高速增長(zhǎng),拉動(dòng)國(guó)際能源和原材料價(jià)格上漲,特別是以美國(guó)為首的國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快,國(guó)際市場(chǎng)和世界主要金融機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在下個(gè)月升息。英格蘭央行已在過(guò)去7個(gè)月中連續(xù)3次加息,瑞士國(guó)家銀行也準(zhǔn)備升息以抑制通脹。與此同時(shí),國(guó)際油價(jià)一飛沖天,漲到了40美元/桶,為14年來(lái)新高。受美聯(lián)儲(chǔ)有可能加息的預(yù)測(cè)和油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)的影響,全球股市紛紛下挫,道·瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān),創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入世界經(jīng)濟(jì),這種情況必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策操作產(chǎn)生影響,因而值得我們特別關(guān)注。
首先,美國(guó)會(huì)不會(huì)升息?雖然國(guó)際油價(jià)的因素不可忽視,中國(guó)加強(qiáng)宏觀調(diào)控有可能抑制進(jìn)口增長(zhǎng)及其價(jià)格的上升,但美聯(lián)儲(chǔ)加不加息主要取決于美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和長(zhǎng)期低息,再加上美國(guó)國(guó)內(nèi)大選的因素,使得美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性大大增加。美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)我國(guó)的直接影響是,我國(guó)本、外幣的利差縮小,這就擴(kuò)大了我國(guó)貨幣政策的操作空間。也就是說(shuō),央行可以提高存貸款利率,一方面校正或者減輕存款實(shí)際利率為負(fù)的扭曲,另一方面可以緊縮貨幣供應(yīng),有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控。事實(shí)上,目前市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了升息預(yù)期,央行票據(jù)利率飆升就是證明。不過(guò),目前也存在著美聯(lián)儲(chǔ)有可能暫不升息的預(yù)測(cè)；即使升息,美聯(lián)儲(chǔ)此次也不會(huì)升得太多,原因在于,一是不確定的因素太多,也非美聯(lián)儲(chǔ)能夠左右得了；二是美聯(lián)儲(chǔ)掌握著主動(dòng)權(quán),其操作一向比較靈活和穩(wěn)妥,一次不夠,還可以再次操作。
隨著宏觀緊縮的實(shí)施,鋼材價(jià)格上漲的勢(shì)頭得到抑制,4月末的貨幣供應(yīng)與上月持平,而貸款增長(zhǎng)稍有回落。在這種情況下,貨幣政策操作空間的擴(kuò)大,不僅可以使央行貨幣政策的運(yùn)用有更大的主動(dòng)性,也可以緩解政府的壓力。
其次,油價(jià)上漲對(duì)于剛剛復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)決非好事,它會(huì)增加企業(yè)成本,減少盈利,也會(huì)推動(dòng)通貨膨脹,其結(jié)果都會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣不利。我國(guó)對(duì)外的石油依存度已達(dá)40%左右,目前的供應(yīng)緊張和長(zhǎng)遠(yuǎn)的能源安全已經(jīng)是相當(dāng)緊迫的問(wèn)題。油價(jià)狂漲,必然加劇資源的爭(zhēng)奪,無(wú)論是對(duì)于我國(guó)目前的進(jìn)口,還是對(duì)于國(guó)外的合作開(kāi)發(fā),都會(huì)產(chǎn)生不利的影響。當(dāng)然,這樣高的油價(jià)能夠持續(xù)多久也很難說(shuō),但是,油價(jià)的波動(dòng)卻在所難免,今后的不確定性更大。有鑒于此,加快建立石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備,發(fā)展多種方式的國(guó)際能源合作,廣泛開(kāi)辟境外油品來(lái)源,提高石油的加工和利用效率,發(fā)展期油市場(chǎng),就是我們可以選擇的主要對(duì)策。