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　　近日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》刊發(fā)了向松祚先生的《中國(guó)貨幣政策的挑戰(zhàn)和困境》、余云輝先生的《中美匯率博弈的分析和對(duì)策》，它們均分析指出了以人民幣加速升值、不斷加息為核心的貨幣和匯率政策組合是當(dāng)前資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹的根源，并提出了各自的政策建議。隨后，也刊登了持相反意見的文章《不能因監(jiān)管"熱錢"而放棄匯率改革成果》等文，它們強(qiáng)調(diào)浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化改革是必然的方向。在目前貨幣政策和宏觀調(diào)控面臨越來越大挑戰(zhàn)的今天，這個(gè)討論已引起更多學(xué)者和社會(huì)公眾的關(guān)注。
　　隨著更多有識(shí)之士參與討論，那么如何保障討論能夠"真理越辯越明"，而不是"泥水越攪越渾"，這首先要冷靜客觀地分析--當(dāng)前貨幣匯率政策產(chǎn)生如此巨大和眾多分歧的原因是什么？
　　倘若想解剖清楚分歧的原因，先要將貨幣和匯率政策--這一居于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)"心臟"地位、牽涉面很廣的復(fù)雜課題，如"庖丁解牛"般分為不同層面。
　　當(dāng)前貨幣匯率政策之所以產(chǎn)生巨大的分歧，從類似"解牛"的不同層面上剖析，至少有四個(gè)層面的原因：第一，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和政策選擇方向是主觀先驗(yàn)的，還是隨著社會(huì)變遷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變化的。第二，對(duì)當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融基本趨勢(shì)和中國(guó)國(guó)情的基本認(rèn)識(shí)，及基于對(duì)現(xiàn)實(shí)客觀冷靜的認(rèn)識(shí)后，選擇何種貨幣、匯率、財(cái)政、稅收、資本市場(chǎng)、土地、能源、勞動(dòng)等政策的系統(tǒng)匹配關(guān)系；第三，政策現(xiàn)實(shí)操作的是否"可行性"和主觀世界的是否"作為性"，即沒法做和不愿做的問題；第四，不同社會(huì)階層，不同利益集團(tuán)和不同國(guó)家的不同價(jià)值取向和博弈能力。
　　這其中，前三個(gè)層面主要屬于理論認(rèn)識(shí)層面，若各方基于對(duì)真理的共同追求，以"實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)"為共同判斷標(biāo)尺，是可能達(dá)成共識(shí)的；第四個(gè)層面由于不同價(jià)值立場(chǎng)的本質(zhì)利益沖突，是很難達(dá)成共識(shí)，但可以達(dá)成博弈制衡后的妥協(xié)。
　　此文的目的，就是試圖努力通過分析當(dāng)前貨幣和匯率政策產(chǎn)生巨大分歧的原因，從層次清晰的不同層面，從每個(gè)層面清晰明確的不同問題上，來界定這種討論的有效邊界，避免有人混淆視聽，誤導(dǎo)決策。并借此機(jī)會(huì)全面闡述個(gè)人對(duì)當(dāng)前貨幣和匯率課題的系統(tǒng)認(rèn)知，從而對(duì)過去兩三年來零散、局部的多次分析建議進(jìn)行一次全面梳理總結(jié)和系統(tǒng)戰(zhàn)略思考，以供社會(huì)公眾參考。
　　第一層面：經(jīng)濟(jì)金融理論與倫理的六大焦點(diǎn)沖突
　　某些經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是不是不需要討論的共識(shí)？是主觀先驗(yàn)的"真理"還是需要實(shí)踐檢驗(yàn)的假設(shè)理論？它們是貨幣和匯率討論邏輯的起點(diǎn)和必然的終點(diǎn)，還是它們只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)科學(xué)可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)公眾福利穩(wěn)定可持續(xù)增長(zhǎng)的工具？
　　答案是明確的。這個(gè)世界上不存在不需要討論就可以宣稱為"共識(shí)"的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論；經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理是需要實(shí)踐檢驗(yàn)和證明的；經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展、增長(zhǎng)社會(huì)公眾福利的工具，而不是供壇上要世人頂禮膜拜的"圣經(jīng)"。
　　在哲學(xué)層面上講，任何社會(huì)學(xué)理論都是對(duì)過去發(fā)生事實(shí)的總結(jié)和提煉，或者是基于假定前提下的邏輯推導(dǎo)。真理是相對(duì)的，任何理論都有適應(yīng)它的時(shí)間、空間和不同文化特質(zhì)的人群。換言之，一種曾經(jīng)有效的理論，它并不必然適用于另一個(gè)地區(qū)，另一個(gè)時(shí)間，另一個(gè)人群，甚至?xí)霈F(xiàn)完全相反的結(jié)果。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)作為社會(huì)學(xué)的一個(gè)分支，金融學(xué)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)延伸，它們必定要服從哲學(xué)的基本原理。經(jīng)濟(jì)學(xué)本來就是伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，由學(xué)者根據(jù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象總結(jié)和提煉出來的，因而常常是后知后覺的，而當(dāng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了前所未有的重大變遷時(shí)，舊的理論往往就無能為力，就需要新的更具現(xiàn)實(shí)合理性和前瞻指導(dǎo)性的理論的提出。同時(shí)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的推演，是建立在假設(shè)的基礎(chǔ)上的，比如說經(jīng)濟(jì)人都是理性的，市場(chǎng)是充分有效的等等，而這些假設(shè)前提并不天然就是存在的。新的經(jīng)濟(jì)理論可以通過證明前者假設(shè)前提的不可能或存在缺陷，證明前者理論的錯(cuò)誤性或有限性，從而提出舊理論的補(bǔ)丁或者創(chuàng)建新的理論。
　　特別需要強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)的討論必須遵循"實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)"的原則，實(shí)踐只要提供了一個(gè)反面的例證，就可以用反證法證明某一個(gè)理論的有限性，進(jìn)而可以通過更符合現(xiàn)實(shí)的理論分析來證明其錯(cuò)誤性。經(jīng)濟(jì)學(xué)的討論必須摒棄那種不經(jīng)討論，某一方就宣布某種理論是必然的方向，或占有不可質(zhì)疑的真理等。
　　當(dāng)前，就貨幣和匯率的主要理論工具分歧在于：一、本幣升值帶來國(guó)內(nèi)通貨緊縮的理論是否過時(shí)。二、"蒙代爾三角"理論之下，固定匯率制度是否等同于放棄獨(dú)立貨幣政策；三、匯率和利率政策是割裂的嗎？居民儲(chǔ)蓄的正利率是否必須保證。四、浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目自由化是不是國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。五、黃金一旦脫離美元，它是否不再具有貨幣屬性。六、自由市場(chǎng)是否是天經(jīng)地義的。
　　一 本幣升值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨緊縮的理論是否過時(shí)
　　現(xiàn)實(shí)已證明"本幣升值國(guó)內(nèi)緊縮"理論不僅失效，而且出現(xiàn)明顯反效果！自2005年7月21日匯改以來，中國(guó)貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備額分別比2005年增長(zhǎng)了157.3%、121%；CPI從2005年匯改當(dāng)月的1.8%上升到2008年1月的7.1%。三項(xiàng)指標(biāo)均與人民幣升值同步加速上升！--合理的解釋是人民幣加速乃至大幅升值誘惑了大量熱錢投機(jī)中國(guó)
　　本幣升值將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)緊縮，從而給過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫，可以降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率。這是堅(jiān)持人民幣加速和大幅升值者的最重要的理論依據(jù)之一。
　　上述邏輯的完整推演是：人民幣升值，將提高中國(guó)出口商品價(jià)格，降低進(jìn)口商品價(jià)格；中國(guó)的出口總額將下降，進(jìn)口總額將上升；如此則中國(guó)的貿(mào)易順差將減少，外匯儲(chǔ)備的增加將減少；流入國(guó)內(nèi)的錢相對(duì)減少了，央行國(guó)內(nèi)的貨幣發(fā)行相對(duì)收縮，通貨膨脹率就會(huì)下降了。
　　然而，這一理論在現(xiàn)實(shí)中國(guó)再次被證明是錯(cuò)誤的。自2005年7月21日人民幣匯改以來到2008年1月，人民幣名義有效匯率升值6.31%，實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值了9.98%（國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)），按照上述理論，中國(guó)的GDP增加長(zhǎng)速度、貿(mào)易順差增長(zhǎng)率、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)、通貨膨脹率都應(yīng)該下降。但事實(shí)是恰恰相反！第一，2007年中國(guó)GDP增長(zhǎng)11.4%，比2004年度加快1.2%；第二，2007年中國(guó)貿(mào)易順差2622億元，分別比2005、2004年度增長(zhǎng)了157.3%和619.8%。第三，2007年度官方外匯儲(chǔ)備增額4619億美元，分別比2005、2004年度增長(zhǎng)了121%、123%（圖一），如果考慮到中國(guó)投資公司成立轉(zhuǎn)出1330億美元，以及商業(yè)銀行以外匯繳存準(zhǔn)備金約1080億美元，那么外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)數(shù)字將更高到約7029億美元，增幅分別達(dá)到236%、240%。第四，國(guó)內(nèi)通貨膨脹加速上升，月度居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)（CPI）已經(jīng)從2005年匯改當(dāng)月相當(dāng)理想的1.8%上升到2008年1月的7.1%（圖二）。第五，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差也與人民幣兌美元年升值同步加速增長(zhǎng)，2007年底，人民幣兌美元分別比2005年底和2004年底升值了14.17%、16.28%，2007年度中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差分別比2005、2004年度增長(zhǎng)了43%和103%（圖三）。
　　那么，在人民幣加速升值的背景下，為什么中國(guó)的貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備和通貨膨脹加速大幅上升呢？這以真實(shí)的貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）的增長(zhǎng)是解釋不通的，唯一合理的解釋就是巨量熱錢投機(jī)中國(guó)人民幣升值！
　　歷史的反證也比比皆是，最典型的是20世紀(jì)80年代中期到20世紀(jì)90年代初的日本，日元兌美元的大幅升值，但它并沒有減少日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，反而使通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫愈演愈烈，最后全球前來投機(jī)的熱錢倒卷而去，日本金融泡沫破滅，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，至今仍未徹底擺脫當(dāng)年的陰影。另外，近兩年歐元兌美元升值幅度超過了40%，但是歐元區(qū)通貨膨脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，由于通脹顧忌，歐洲央行至今不能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息。匯改以來，已經(jīng)發(fā)生在中國(guó)的事實(shí)已驗(yàn)證了筆者在2007年2月作出的判斷--《人民幣升值解決貿(mào)易順差如抱薪救火》。
　　在一年前的文章中，本人已分析了這種理論的錯(cuò)誤根源--它早已不適應(yīng)于已發(fā)生了重大變遷的國(guó)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，最重要的有兩個(gè)。
　　第一，上述理論隱含的一個(gè)前提是，某一國(guó)的出口商品，其投資、品牌、制造、銷售（出口額）、利潤(rùn)均屬于同一個(gè)國(guó)家的。但現(xiàn)實(shí)中，這一前提已不復(fù)存在，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，特別是發(fā)達(dá)國(guó)的制造能力向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，商品的制造和利潤(rùn)分離了，原屬于美國(guó)等跨國(guó)公司的利潤(rùn)還是他們的，并因?yàn)閷⒅圃燹D(zhuǎn)移中國(guó)降低成本而利潤(rùn)大大增加；但它們將制造留在了中國(guó)，返銷美國(guó)的商品變成了"中國(guó)制造"，變成了中國(guó)的出口額。換言之，只要跨國(guó)公司將制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移仍然是有利可圖的，中國(guó)制造、中國(guó)出口就會(huì)持續(xù)增加，人民幣的升值就不會(huì)減少貿(mào)易順差，本幣升值對(duì)減少真正的貿(mào)易順差基本沒有什么影響。只有兩種情況可以改變它，那就是，1.把"世界工廠"機(jī)遇趕出中國(guó)；2.美國(guó)將這些工廠再搬回去。
　　第二，這個(gè)理論只考慮到商品貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目，沒有考慮到國(guó)際熱錢投機(jī)的資本項(xiàng)目。當(dāng)年"日本制造"是日本公司的資本、制造、銷售和利潤(rùn)一體，日元升值對(duì)抑制日本出口增長(zhǎng)是有一定效用的，但由于日元持續(xù)大幅升值的預(yù)期導(dǎo)致國(guó)際熱錢大量投機(jī)日本，使得日本國(guó)際收支在最后泡沫破裂前越來越失衡，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫更加嚴(yán)重，資產(chǎn)泡沫異常膨脹。
　　當(dāng)今中國(guó)人民幣升值不僅沒有帶來該理論所預(yù)期的對(duì)美貿(mào)易順差減少、"國(guó)內(nèi)緊縮"等，反而出現(xiàn)反效果，正是上述兩種原因聯(lián)合作用的結(jié)果。
　　對(duì)于"本幣升值能起到抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹"的理論，還有一種說法，就是人民幣升值將減少中國(guó)進(jìn)口石油、鐵礦石等原材料的開支，原材料進(jìn)口價(jià)格相對(duì)便宜了，則起到抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹的作用。
　　首先，這種解釋在事實(shí)面前同樣非常蒼白。2006年~2007年人民幣加速升值，假如他們的上一個(gè)理論是對(duì)的，再加上這個(gè)新理論，那么中國(guó)的通貨膨脹應(yīng)該是雙重下降的，但遺憾的是，事實(shí)和數(shù)據(jù)已證明了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹與人民幣名義和有效匯率升值均同步加速上升（圖二）。
　　其次，以人民幣加速升值給中國(guó)帶來的進(jìn)口原材料的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能掩蓋由此給外匯儲(chǔ)備帶來的重大損失。就石油而言，2007年進(jìn)口石油價(jià)值797.6億美元，若取當(dāng)年人民幣升值6.88%的中間值--3.44%計(jì)算，全年可減少購(gòu)買原油的成本為27.4億美元；而2006年度中國(guó)進(jìn)口石油價(jià)值664.1億美元，因升值因素可減少購(gòu)買原油成本約算為11.16億美元，兩年合計(jì)節(jié)約石油采購(gòu)費(fèi)用約為38.56億美元。
　　與此同時(shí)，2006年初中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為8189億美元，2007年底按外匯資產(chǎn)口徑統(tǒng)計(jì)的外匯儲(chǔ)備余額17710億美元（官方余額1.53萬億美元+中投公司購(gòu)置2000億美元-中投公司購(gòu)買匯金公司回流670億美元+商業(yè)銀行外匯繳存準(zhǔn)備金1080億美元），取其兩端中間值12939億，以2006年初~2008年初實(shí)際有效匯率升值6.9%計(jì)算，則中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值約損失892億美元，是同期石油受益的23.21倍，即便是把銅、鐵礦石等進(jìn)口原材料受益估算成100億美元，中國(guó)同期外儲(chǔ)的損失也高達(dá)進(jìn)口原材料收益的近9倍！
　　更重要的是，要根本性保證外匯儲(chǔ)備在國(guó)際上的購(gòu)買力，關(guān)鍵在于我們要擺脫國(guó)際上的金融博弈對(duì)手對(duì)我們投資的誤導(dǎo)，建立獨(dú)立自主的、基于中國(guó)價(jià)值立場(chǎng)的、深刻洞察國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略趨勢(shì)的前瞻力，服務(wù)服從于中國(guó)作為"世界工廠"的核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立和強(qiáng)化外匯經(jīng)營(yíng)的期貨保值意識(shí)，將外匯儲(chǔ)備及時(shí)有效地轉(zhuǎn)換為保值性資產(chǎn)。自2005年7月29日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》刊發(fā)《專家建議大規(guī)模增加黃金儲(chǔ)備》一文以來，我們多次反復(fù)建議有關(guān)部門大規(guī)模增加黃金、石油等戰(zhàn)略物質(zhì)的儲(chǔ)備。至今國(guó)際黃金價(jià)格離1000美元大關(guān)僅咫尺之遙，已經(jīng)上漲了131%。然而，相關(guān)資產(chǎn)儲(chǔ)備迄今未能有效增加。
　　特別需要強(qiáng)調(diào)的是，如果人民幣升值的原材料收益屬"芝麻"的局部小問題，人民幣升值帶來巨額外匯儲(chǔ)備損失是"土豆"大的問題，則都不能遮蔽和轉(zhuǎn)移對(duì)"西瓜"--最核心最要害的根本問題的關(guān)注，即不能撿了"芝麻"，丟了"土豆"，特別是"西瓜"--人民幣加速升值極大地誘惑了國(guó)際熱錢，它們偽裝成貿(mào)易順差、外商直接投資（FDI），乃至暗度陳倉或明目張膽地涌入中國(guó)，造成中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性日益過剩和通貨膨脹加劇，并極大地增加了中國(guó)遭遇金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)！
　　二 "蒙代爾三角"理論之下，固定匯率制度等同于放棄獨(dú)立貨幣政策嗎？
　　實(shí)行固定匯率就等同于放棄獨(dú)立貨幣政策是不成立的。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，在英國(guó)、美國(guó)這兩個(gè)先后的世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)國(guó)家最重要的崛起時(shí)期，它們都采用的是固定匯率制度，這并沒有妨礙它們實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策并實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展
　　蒙代爾先生被譽(yù)為"歐元之父"，其提出的"蒙代爾三角"是現(xiàn)代金融學(xué)上一個(gè)著名的理論。即：一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化、貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性。這是當(dāng)前貨幣和匯率政策爭(zhēng)論的另外一個(gè)理論源頭。
　　目前，爭(zhēng)論的雙方都認(rèn)可"蒙代爾三角"依然有效，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，一、獨(dú)立貨幣政策是否是必需的目標(biāo)，二、如果獨(dú)立貨幣政策是必需的，那么是否意味著要放棄固定匯率制度。
　　一些學(xué)者認(rèn)為，由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高（2007年度達(dá)到78.4%），經(jīng)常項(xiàng)目數(shù)額大，加上外商投資等因素，資本項(xiàng)目的有效管理是不可能的，因此，資本項(xiàng)目自由化實(shí)際已是一個(gè)現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)；同時(shí)，對(duì)于中國(guó)這樣的國(guó)家，獨(dú)立貨幣政策是必需的，因此，只有放棄固定匯率制度。
　　筆者并不同意這種邏輯分析。因?yàn)樗辽儆袃蓚€(gè)重大的邏輯缺陷或者簡(jiǎn)單臆斷。
　　第一，獨(dú)立的貨幣政策對(duì)當(dāng)今中國(guó)已不太現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，在中美經(jīng)濟(jì)相互依存度這么高的情況下，中國(guó)的獨(dú)立貨幣政策是一相情愿的奢望。2007年6月21日，筆者撰文《中美G2時(shí)代：人民幣美元收益均衡至關(guān)重要》就指出：在目前中國(guó)外貿(mào)依存度這么高的情況下，特別是中美之間，一個(gè)作為主要的消費(fèi)國(guó)，一個(gè)作為主要的制造國(guó)；一個(gè)作為主要的金融衍生品大國(guó)，一個(gè)作為主要的物質(zhì)商品大國(guó)；一個(gè)作為大量資本輸出國(guó)，一個(gè)作為大量資本借貸國(guó)。兩者已經(jīng)形成了類似"聯(lián)體嬰兒"的結(jié)構(gòu)，一國(guó)的貨幣政策必然影響到另一國(guó)，任何一國(guó)的獨(dú)立貨幣政策已不復(fù)存在，中美貨幣和匯率互動(dòng)時(shí)代已經(jīng)到來。
　　在這種情況下，對(duì)雙方來說，最明智和理性的策略是保持人民幣和美元收益率基本均衡（更進(jìn)一步地講，中美間建立類似歐元區(qū)那樣的穩(wěn)定貨幣同盟）。即人民幣的匯率和利率之和基本等于美元的匯率與利率之和。如果人民幣的收益大大高于美元收益，大量熱錢受到誘惑涌入中國(guó)，即流入中國(guó)的水（熱錢）越來越多了，資產(chǎn)（股票和地產(chǎn)）和居民消費(fèi)品（豬肉和大米）價(jià)格的"船"就越漲越高--即日益加劇的通貨膨脹（如果熱錢集中撤離，則是嚴(yán)重的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)蕭條）；它對(duì)于美方，盡管一方面意味著借了中國(guó)的錢--美元債券可以縮水少還了。但另一方面，逐利熱錢離開美元區(qū)，則意味著美國(guó)金融系統(tǒng)資金鏈的嚴(yán)重緊張，甚至崩斷；人民幣大幅升值和石油價(jià)格大漲，很可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的糟糕局面，這對(duì)美國(guó)也是非常危險(xiǎn)的，其結(jié)果很可能是中美兩敗俱傷，歐元漁翁得利（2007年10月29日，筆者刊文《歐元逼宮 美元已退到全面危機(jī)邊緣》，警示了這種風(fēng)險(xiǎn)，并建議中美日應(yīng)建立"穩(wěn)定貨幣聯(lián)盟"制衡歐元）。如果上述默契無法達(dá)成，則中國(guó)也可采取對(duì)美元的類固定匯率制度，才能盡可能減少美國(guó)貨幣匯率政策對(duì)中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的影響，不至于貨幣政策被美方牽著鼻子走。
　　第二，資本項(xiàng)目的管制不可能--這個(gè)論證起點(diǎn)也是錯(cuò)誤的。2007年6月18日，筆者撰寫《絕地反擊，中國(guó)應(yīng)出臺(tái)反熱錢法》，指出，加強(qiáng)資本項(xiàng)目的管理并非不可能，因?yàn)闊徨X有一個(gè)最大的軟肋，即它在中國(guó)賺的是利潤(rùn)，如果我們能夠準(zhǔn)確定義其非法屬性，并查證它，可以罰沒收其利潤(rùn)和本金--它或許能投機(jī)每年賺20%，但一旦失手會(huì)賠掉100%--這將是一個(gè)極大的威懾；同時(shí)也指出，如果按照現(xiàn)在行政管理的思路，要想監(jiān)管資本項(xiàng)目確實(shí)力不從心，但完全可以采取創(chuàng)新的市場(chǎng)化監(jiān)管方法，在通過法律明確非法熱錢的定義后，引進(jìn)美國(guó)證券監(jiān)管的"看門狗"制度，將所有一定規(guī)模（比如10萬美元以上）的資金入境資料，全部向社會(huì)公示，各界人士均可以擔(dān)任"看門狗"角色，去發(fā)現(xiàn)其中熱錢的嫌疑，通過向資金所有人索取封口費(fèi)，或者向法院起訴，要求被告方證明自己的清白（舉證責(zé)任在辯方）。一旦確認(rèn)熱錢就予以罰沒，舉報(bào)者可以得到相當(dāng)比例的獎(jiǎng)勵(lì)。
　　僅從這兩點(diǎn)就足以反證，所謂實(shí)行固定匯率就等同于放棄獨(dú)立貨幣政策是不成立的。同時(shí)，歷史經(jīng)驗(yàn)也可以證明，在英國(guó)、美國(guó)這兩個(gè)先后的世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)國(guó)家最重要的崛起時(shí)期，他們都采用的是固定匯率制度，這并沒有妨礙它們實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策并實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　當(dāng)然，筆者并不是固定匯率制度的頑固不化派，這一點(diǎn)，筆者將在下文中闡述。
　　三 匯率和利率政策是割裂的嗎？居民儲(chǔ)蓄的正利率是必須保證的嗎？
　　某些學(xué)者認(rèn)為，居民儲(chǔ)蓄必須是"正利率"，因此，在目前人民幣負(fù)利率的情況下，人民幣就應(yīng)該加息，同時(shí)加息會(huì)收縮國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，降低通貨膨脹率。
　　非常有趣的是，美聯(lián)儲(chǔ)近來作出了相反的舉措。2007年11月、12月、2008年1月，美國(guó)的CPI分別為4.3%、4.1%、4.3%，由于石油、糧食和基本原材料價(jià)格大漲，未來美國(guó)通貨膨脹率將上升已經(jīng)成為多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)，但美聯(lián)儲(chǔ)卻在今年1月23日、1月31日，兩次果斷大幅降息，現(xiàn)在基準(zhǔn)利率已經(jīng)為3%，并且很可能繼續(xù)降息至2%~2.5%。簡(jiǎn)言之，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行了"負(fù)利率"的政策，看來正利率并不是美聯(lián)儲(chǔ)的教條，美聯(lián)儲(chǔ)顯然有更重要的目標(biāo)，為解決更迫切的問題，可以忍受一定時(shí)期的"負(fù)利率"政策。
　　上述觀點(diǎn)的邏輯錯(cuò)誤在于--它漠視了匯率和利率政策是聯(lián)動(dòng)的--人民幣加快升值會(huì)增加對(duì)熱錢的誘惑，人民幣加息同樣會(huì)增加投機(jī)熱錢收益。尤其在現(xiàn)有資本項(xiàng)目難以得到有效管理的情況下，匯率和利率政策是無法割裂的。
　　耐人尋味的是，某些學(xué)者會(huì)出現(xiàn)這樣的悖論：當(dāng)他們論證為了獨(dú)立貨幣政策必須放棄固定匯率制度的時(shí)候，他們認(rèn)為資本項(xiàng)目自由化是無法監(jiān)管的；但在論證加息的必要性時(shí)，他又會(huì)忽略了當(dāng)前資本項(xiàng)目是沒有得到有效監(jiān)管的，忘記了加息會(huì)誘惑熱錢的投機(jī)。
　　四 浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目可兌換是不是社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)？
　　某些學(xué)者常常這樣寫道：1.浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目可自由兌換是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，乃至社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，甚至斷言，與這種趨勢(shì)抗衡，如同"螳臂擋車"；2.既然浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目可兌換是必然趨勢(shì)，與其不斷漸進(jìn)升值導(dǎo)致熱錢投機(jī)，那么長(zhǎng)痛不如短痛，應(yīng)一次性闖大關(guān)。
　　針對(duì)第一點(diǎn)，所謂浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目可兌換是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，它并不是一個(gè)共識(shí)：
　　1.它不符合唯物辯證法。以哲學(xué)的高度看，浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目自由化--它和任何其他的世間萬物一樣，都有產(chǎn)生、發(fā)展、達(dá)到高峰、沒落的過程。
　　2.從社會(huì)學(xué)發(fā)展角度看，不乏西方學(xué)者認(rèn)為，以工業(yè)化發(fā)端的西方現(xiàn)代文明已經(jīng)邁過其社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)文明的高峰，正因?yàn)樗鼘?duì)不可再生資源的極大消耗無以為續(xù)而正在衰落，浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目自由化作為其經(jīng)濟(jì)和金融文明高峰的一個(gè)重要標(biāo)志，也正在進(jìn)入衰落的周期，盡管筆者并不無條件贊同這一觀點(diǎn)，但它至少提出了另一種趨勢(shì)的可能性。
　　3.在人類經(jīng)濟(jì)史上，浮動(dòng)匯率制度作為全球主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的匯率制度安排僅僅幾十年的時(shí)間，世界史上兩個(gè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的時(shí)期恰恰是幾乎所有國(guó)家都采用固定匯率制的金本位時(shí)期(1870~1914)和布雷頓森林體系時(shí)期(1946~1973)，更早的時(shí)候，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往也一直是黃金、白銀的固定匯率制度。換言之，浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化的歷史并不能證明--其相對(duì)于固定匯率，能夠給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人類福利帶來更多益處，也不能證明實(shí)施了浮動(dòng)匯率制度就不能再回到固定匯率制度（1946年曾回歸）。
　　4.即使在今天，浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化也只是少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的選擇，中國(guó)簽署的各種國(guó)際公約和國(guó)際法中，均并沒有必須實(shí)施這種匯率政策的義務(wù)和責(zé)任。
　　5.近年來，浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化的負(fù)面效應(yīng)日益突出，1973年布雷頓森林體系--美元掛鉤黃金，其他各國(guó)貨幣掛鉤美元--的固定匯率制瓦解以來，國(guó)際金融動(dòng)蕩日見加劇，以
　　國(guó)與國(guó)之間匯率大幅跌宕和熱錢大進(jìn)大出為特征的匯率危機(jī)愈演愈烈，英國(guó)、巴西、阿根廷、拉美、墨西哥、日本、東南亞、俄羅斯等均先后遭劫，正在深化的次債危機(jī)和與之相伴的國(guó)際資本市場(chǎng)大幅震蕩，更顯示浮動(dòng)匯率危機(jī)正由世界經(jīng)濟(jì)的邊緣區(qū)向中心區(qū)和全局蔓延的勢(shì)頭，不能不令人高度警惕。
　　6.浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化和固定匯率、資本項(xiàng)目管制一樣，是服務(wù)于一國(guó)國(guó)家利益、社會(huì)公眾利益的工具，它不是目的，工具是為了目的服務(wù)的，而不是相反，否則就是主觀先驗(yàn)的教條主義。
　　基于以上原因，我們無法從理論上證明浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。當(dāng)然，這并不意味著我們會(huì)陷入不可知論，我們完全可以以中國(guó)的目標(biāo)--中華民族的偉大復(fù)興、民眾富裕，并在此基礎(chǔ)上與世界各國(guó)公平交往，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人類共同進(jìn)步和幸福為目標(biāo)，在全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)生重大歷史性變遷的時(shí)代，根據(jù)中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的實(shí)際情況，在力所能及的范圍內(nèi)，選擇有利于實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策工具，其中，匯率和貨幣政策至關(guān)重要（在下文中筆者將繼續(xù)闡述）。
　　五 黃金是否不再具有貨幣屬性？
　　堅(jiān)持浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化的人士，往往同時(shí)對(duì)另一個(gè)斷言深信不疑--自1973年布雷頓森林體系瓦解，美元脫離黃金，黃金就僅僅只是一種物質(zhì)商品，它不會(huì)再擁有任何的貨幣屬性。金本位或次級(jí)金本位，任何以黃金為價(jià)值標(biāo)尺的紙幣或者電子貨幣都一去不返。
　　這種觀點(diǎn)與"浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目自由化是大勢(shì)所趨"一樣，它不符合唯物辯證法和社會(huì)發(fā)展的一般規(guī)律，在此不重復(fù)論證。對(duì)于抹殺黃金的貨幣屬性，僅從兩個(gè)現(xiàn)實(shí)事實(shí)就可以反證。
　　1.在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中，黃金高達(dá)70%左右，總量超過8000噸。作為加入國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的先決條件，各國(guó)均被要求將部分黃金儲(chǔ)備存入美國(guó)，作為最重要的資產(chǎn)質(zhì)押保證。作為另一種主要國(guó)際貨幣--歐元的各歐洲宗主國(guó)，它們的黃金儲(chǔ)備一般也占其儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%以上，總儲(chǔ)備額高達(dá)1萬噸以上。如果黃金真的沒有了貨幣職能，為什么這些主要發(fā)行國(guó)際交易和儲(chǔ)備貨幣的央行如此看重黃金？
　　2.無論以美元或歐元定價(jià)，過去幾年，它們都無法解釋石油、銅等大宗商品的大幅上漲。至今（2008年2月底）石油和銅的價(jià)格分別已經(jīng)比2003年初上漲了233%和428%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。但如果以同期黃金價(jià)格來看，5年來它們分別上漲20.5%和90.3%，就相當(dāng)合理。換言之，至少這期間黃金已經(jīng)具備了相對(duì)于美元和歐元更客觀的"價(jià)值尺度"功能。
　　貨幣公認(rèn)的職能有三個(gè)，分別是價(jià)值尺度、流通手段和貯藏手段。目前隨著美元等紙幣的濫發(fā)，黃金已經(jīng)成為全球最客觀的價(jià)值尺度；同時(shí)，黃金一直是全球大多數(shù)主要國(guó)際交易貨幣國(guó)央行最重要的儲(chǔ)藏手段；盡管其交易和流動(dòng)不如美元或歐元方便，但它仍然能在全球絕大多數(shù)地區(qū)流通和交易。因此，誰能否定黃金具備貨幣職能？或至少黃金的部分貨幣職能一直都在（作為央行儲(chǔ)備物），而現(xiàn)在其大部分的貨幣功能已經(jīng)復(fù)蘇。
　　有讀者可能問，為什么談人民幣匯率和貨幣政策要講到黃金去了呢？
　　這不僅因?yàn)辄S金迄今仍是最重要的"貨幣錨"--像一只錨對(duì)一艘在海上飄蕩的船（紙幣）那樣重要，而且它將決定中國(guó)未來的貨幣政策戰(zhàn)略選擇到底是建立在"表"--與各國(guó)紙幣對(duì)接，還是建立在"本"上--與主要貨幣背后的黃金對(duì)接。打個(gè)比方，這就像在海面上的一艘船上無法開采石油，只有海上鉆井平臺(tái)將它的支架固定在海底的巖層上，人們才能穩(wěn)定地開采石油。表象的各種匯率關(guān)系，比如中國(guó)船與美國(guó)船捆綁在一起（固定匯率制度），或者同時(shí)與海平面上的多只輪船用繩索相連（與一攬子貨幣掛鉤），并不能徹底解決中國(guó)船（人民幣）的動(dòng)蕩甚至傾覆一樣--盡管它可以作為過渡性或者權(quán)宜之計(jì)。但是，中國(guó)未來貨幣政策的根本戰(zhàn)略必須建立在黃金這個(gè)"本"--海底巖層上（當(dāng)然還有另外一個(gè)"本"--本國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提高）。
　　同理，從這個(gè)本上講，現(xiàn)在人民幣的匯率和貨幣政策為什么這么被動(dòng)，就是因?yàn)槲覀內(nèi)狈@個(gè)本，缺乏在越來越動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)的汪洋大海上的這個(gè)海底之錨--因?yàn)槲覀兊狞S金儲(chǔ)備僅600噸，僅占目前中國(guó)實(shí)際外匯儲(chǔ)備1%左右。這也是包括本人在內(nèi)的一些人士?jī)扇陙硪恢贝罅粲踉黾狱S金儲(chǔ)備和"藏金于民"的原因。(張庭賓)
　
信息來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)