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　　本報記者 周惟菁 上海報道
　　國內(nèi)首家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的企業(yè)，朝陽生物科技控股有限公司近日透露，將于12月在英國倫敦PLUS證券交易所首發(fā)上市交易。由于這是第一家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的上市公司，一時間找不到相同類型的公司參考，如何計算市盈率曾經(jīng)成為一大困擾。

　　沙漠化治理中的商機

　　朝陽生物在英國注冊的控股公司，在國內(nèi)的實體包括北京桑瑞生物科技有限公司等。北京桑瑞的創(chuàng)始人李勇虎曾創(chuàng)辦過多家企業(yè)。

　　根據(jù)桑瑞生物科技顧問孔昭義介紹，沙地桑研制成飼料添加劑將有助于提高家畜如牛、豬、雞的生長性和品質(zhì)。在發(fā)達國家，對高檔肉禽蛋奶的消費水平比較高。在喂養(yǎng)飼料中加入沙地桑飼料添加劑可以提高產(chǎn)品的部分營養(yǎng)指標。

　　李勇虎的團隊在隨后的規(guī)模化種植時租賃了四萬畝土地，進行標準化“生產(chǎn)”。用類似營養(yǎng)缽的方法進行高密度的繁殖，保證種苗的存活率，接著雇用工人養(yǎng)護，研發(fā)收割機，進行機械化操作。沙地桑的特性在于樹種較矮，長到60到80厘米時就可以進行收割，收割后重新爆出新芽，一年能長四茬。

　　日本可成利亞株式會社不久后成為桑瑞第一個合作伙伴。日本也曾有過桑飼料的培育實驗，由于耕地較少，成本過高。可成利亞曾經(jīng)請桑瑞到日本參加一個交流會，到會的專家學者就在會場上對桑瑞3000元/噸的價格提出質(zhì)疑，“這是不是計算錯誤？”桑瑞在場人員誤以為對方嫌自己的報價過高，原來日本當?shù)貓髢r是8萬元/噸。

　　可成利亞現(xiàn)在成為桑瑞在日本的獨家代理機構(gòu)，作為回報可成利亞幫助桑瑞在日本申請產(chǎn)品專利，并且出資申請桑瑞桑飼料添加劑在豬和牛的飼養(yǎng)中的加入許可。明年可成利亞的對于桑飼料的需求可能達到5萬噸，而桑瑞的今年供給量僅為8000噸左右，明年樂觀預計為1萬2千噸。如交易能最終敲定，明年桑瑞將考慮采取訂單農(nóng)業(yè)的形式，將桑苗賣給農(nóng)民并全部回購桑葉，以迅速擴大產(chǎn)量。

　　破解市盈率難題

　　還在林業(yè)公司做沙地桑實驗的時候，李勇虎已經(jīng)有了三年后上市的想法?！皩⒐局卫斫Y(jié)構(gòu)完善是第一主要目的，第二目的是把產(chǎn)品引入國際市場?！笨渍蚜x說。

　　今年年初，李勇虎經(jīng)過朋友介紹結(jié)識了富勤資本總裁翁笠峰，翁頗為看好桑瑞。富勤資本的一家投資Pre-IPO基金，免去了桑瑞的上市費用，還對桑瑞進行了少數(shù)股權(quán)投資。

　　桑瑞2006年的利潤為2200萬人民幣，2007年預計達到3000萬人民幣，這樣的規(guī)模是否能上市，時機是否正確，上什么市場合適都是李勇虎在選擇財務顧問時考慮的問題。

　　翁笠峰考慮到李勇虎有將桑茶葉系列產(chǎn)品打入歐洲市場的計劃，推薦了門檻較低的倫敦Plus證券交易市場。Plus板塊專門為中小企業(yè)設立，準入企業(yè)無需過去的營業(yè)紀錄，上市費用更低，不需經(jīng)倫敦證券交易所批準，上市程序簡潔、時間更快。對于桑瑞來說，踩在Plus市場的階梯上，在未來升級到有融資號召力的AIM或倫敦證券交易所更為方便。

　　現(xiàn)實問題是，由于桑瑞涉及種植業(yè)和加工業(yè)，而且是唯一一家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的公司，翁笠峰一時間找不到相同類型的公司來做市盈率的參考。最后翁笠峰選取幾家科技公司、農(nóng)業(yè)種植公司以及跨行業(yè)公司進行權(quán)重計算，將估值定在今年利潤的19倍，去年利潤的31倍?！艾F(xiàn)在算得比較保守，保薦人覺得市盈率可能更高一些，我希望市盈率有逐漸上升的過程?！蔽腆曳逭f。預計，桑瑞上市后市值可達6.8億人民幣。

　　這次上市，朝陽生物并沒有另發(fā)行股票，而是將桑瑞的一部分投資者轉(zhuǎn)為公共股東。創(chuàng)始人李勇虎與另一位主要股東占60%左右股份，有一年的股權(quán)鎖定期，其余股東并無限制。“我相信他們不會拋售，”翁笠峰對記者說，“這樣的公司在世界范圍內(nèi)都很獨特?！?

　　孔昭義認為，沙地桑在種植四五年后才能進入旺產(chǎn)期，考慮土地租賃和成本問題，跟進者不可能很快就具備大規(guī)模產(chǎn)量；其次，桑瑞沙地桑飼料的培育技術(shù)、飼用桑葉粉及顆粒系列產(chǎn)品已進入專利申請程序，桑茶葉系列已得到國家專利局批準，后來者必須得到授權(quán)；其三，利潤率最優(yōu)厚的保健品和藥物都需要相應的測試和臨床經(jīng)驗，至少三到五年，而桑瑞已有技術(shù)儲備。這些都足以使桑瑞長時間內(nèi)都有先發(fā)優(yōu)勢。

　　但挑戰(zhàn)在于，市場是否能接受這樣的產(chǎn)品？桑飼料在日本接受程度高的關(guān)鍵在于日本很早開始注意桑飼料試驗，在喂養(yǎng)效果方面，桑飼料作為牛飼料添加劑比墨西哥的甜葉菊更好。但由于比甜葉菊貴很多，在中國，3000元/噸的價格還是沒能讓希望集團和德清源這樣的巨頭與桑瑞有緊密合作。為此，桑瑞打綠色環(huán)保牌，重點針對有一定價格承受能力的市場，日本、法國、英國將會是未來桑瑞產(chǎn)品銷售的方向，他們相信在打出知名度后，迂回到中國禽、肉、奶市場反而更有效。

信息來源：21世紀經(jīng)濟報道