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前不久，美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地將聯(lián)邦基金利率由1.75％下調(diào)到1.25％，同時(shí)有聲音傳出，美聯(lián)儲(chǔ)不放棄采用“零利率”的政策。沒(méi)過(guò)多久，歐洲央行官員暗示，歐洲央行維持利率在3.25％已有了一年多的時(shí)間，歐元區(qū)已為降息做好準(zhǔn)備。 
　　聯(lián)系到去年，在美國(guó)一連串降息帶動(dòng)下，歐洲央行曾連續(xù)4次降息，日本恢復(fù)了零利率政策，我國(guó)也推出第8次降息。全球性的降息風(fēng)云讓人們很容易產(chǎn)生聯(lián)想：這次中國(guó)會(huì)不會(huì)跟進(jìn)美國(guó)的降息行動(dòng)，這對(duì)人民幣的匯率會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？ 
　　人民幣匯率出現(xiàn)升值壓力 
　　不久前，財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)曾公開表示人民幣匯率有升值壓力。據(jù)了解，在東南亞地區(qū)的民間兌換中，美元兌人民幣已達(dá)到1：7.5 左右的程度；在國(guó)內(nèi)人們私下里交換的美元兌人民幣也比官方匯率低了0.2 －0.3 元。雖然人民幣的升值壓力早在美聯(lián)儲(chǔ)利率下調(diào)之前就已存在，但是，美聯(lián)儲(chǔ)降息顯然進(jìn)一步加大了人民幣匯率的升值空間。 
　　分析這個(gè)過(guò)程首先要提美元匯率。降息后，美國(guó)與歐元區(qū)利差進(jìn)一步加大，一部分原本以美元持有的資產(chǎn)勢(shì)必要轉(zhuǎn)換成其他貨幣形式，從而將導(dǎo)致美元價(jià)格（體現(xiàn)為美元匯率）的下跌。作為變相盯住美元的貨幣，在此過(guò)程中，人民幣實(shí)質(zhì)上已經(jīng)變相貶值，其升值壓力因此加大。中國(guó)大陸近2655 億美元的外匯儲(chǔ)備和247.4 億美元的進(jìn)出口順差都支持了人民幣的升值。 
　　那么，這是否意味著人民幣匯率近期會(huì)有升值調(diào)整？據(jù)專業(yè)人士分析，在有管理的浮動(dòng)匯率制下，人民幣匯率變動(dòng)至少在目前不由市場(chǎng)決定，而要取決于決策層的態(tài)度，項(xiàng)懷誠(chéng)的說(shuō)法或許是個(gè)信號(hào)。而享有“歐元之父”美稱的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者蒙代爾近日也對(duì)人民幣匯率提出了看法，他認(rèn)為，在目前情況下，中國(guó)應(yīng)較長(zhǎng)期堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定的政策，因?yàn)槿嗣駧艧o(wú)論貶值或升值都有可能減少外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)的投資。蒙代爾認(rèn)為，允許人民幣匯率自由浮動(dòng)起碼要等到中國(guó)成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體后。 
　　人民幣利率有下調(diào)空間 
　　我國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)尚未連通的事實(shí)表明，在利率調(diào)整問(wèn)題上，我國(guó)可以不必對(duì)美國(guó)亦步亦趨。但由美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)匯率比價(jià)變動(dòng)卻使實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面產(chǎn)生了進(jìn)一步降息的空間，最直接的反映是，在人民幣匯率升值壓力下，國(guó)內(nèi)通貨緊縮有加劇趨勢(shì)。 
　　有統(tǒng)計(jì)顯示，近幾個(gè)月來(lái)，與漂亮的GDP 指數(shù)不太協(xié)調(diào)的是，我國(guó)物價(jià)總水平仍呈穩(wěn)步下降的態(tài)勢(shì)，10月份，社會(huì)商品零售價(jià)格總水平下降1.2％。這說(shuō)明，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速已明顯落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。盡管從年中以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)連續(xù)20次的回購(gòu)操作向市場(chǎng)投放了大量貨幣，但臨近年末的資金緊張局面仍將在一定程度上存在。貨幣政策應(yīng)如何跟上經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)？有專家認(rèn)為，適當(dāng)降息不但能縮小與國(guó)際利率水平的差距，還能夠?yàn)槲磥?lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)留空間。至于降息的時(shí)機(jī)，專家認(rèn)為主要應(yīng)參照物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)，倘若下降幅度較大（如社會(huì)商品零售價(jià)格總水平繼續(xù)以超出1％的幅度下降），降息的時(shí)機(jī)就算是成熟了。