主要觀點
1． 巴西乙醇摻混比例從27%提高到30%，今年8月1號開始實施，靜態(tài)分析會導致乙醇需求增量替代約180-185萬噸糖。
2． 今年巴西的甘蔗乙醇市場表現(xiàn)弱勢，主要受醇油比和玉米(2388, 9.00, 0.38%)乙醇產(chǎn)量提高影響，而此次乙醇摻混比例調(diào)整或導致甘蔗乙醇需求由減轉增。綜合考慮各個因素，巴西甘蔗乙醇的整體需求增量折算產(chǎn)糖量或在100萬噸以內(nèi)，將導致巴西乙醇市場從價格和需求量兩方面對糖市形成支撐。
01、巴西提高乙醇摻混比例
2025年6月25日，巴西國家能源政策委員會（CNPE）批準將汽油中乙醇的強制混合比例從27%（E27）提高到30%（E30），8月1日生效。據(jù)上次調(diào)整乙醇摻混比例已將近十年。
02、影響量級靜態(tài)分析
巴西混合汽油（C類汽油）是由汽油和無水乙醇按固定比例混合而成，乙醇摻混比例提升影響的是無水乙醇的需求，含水乙醇仍可自由替代。
假設醇油銷量和價格暫時不變，考慮摻混比提升對無水乙醇需求的提升量，上榨季中南部無水乙醇產(chǎn)銷量約125億升，摻混比由27.5%提升至30%會增加無水乙醇約11.4億升的替代需求，折合產(chǎn)糖量約180萬噸。
本榨季醇油比較去年有所提高，已提高至0.68以上，因此汽油消費的性價比相較含水乙醇更高，今年上半年巴西汽油和無水乙醇銷量均同比增加約3%，而含水乙醇銷量出現(xiàn)下滑?？紤]到今年的需求增速，折合產(chǎn)糖量約185萬噸。
03、巴西乙醇市場變局
今年的巴西食糖和乙醇庫存都處于同期低位水平，乙醇新增的摻混需求會增強二者的庫存壓力。
但仍需注意兩點，一是受醇油比影響，今年汽油消費對乙醇消費產(chǎn)生了替代，總的乙醇銷量比去年有所下滑；二是玉米乙醇產(chǎn)量依然保持了較快增速，近四年年均增速超過30%，會對甘蔗乙醇產(chǎn)生較強的替代作用。
結合已有的巴西乙醇市場格局綜合來看，乙醇摻混政策變化會導致巴西甘蔗乙醇需求由同比下滑轉為同比提高，甘蔗乙醇的整體需求增量折算產(chǎn)糖量或在100萬噸以內(nèi)，最終將通過壓制糖醇價差和制糖比來對糖市產(chǎn)生影響。
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