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因原油及美豆近期雙雙走低，帶動國內(nèi)油脂油料市場出現(xiàn)同步調(diào)整。同時，國內(nèi)油脂庫存水平處于相對偏高水平，也對國內(nèi)油脂價格形成了一定的壓制。階段性上看，國內(nèi)油脂市場既有內(nèi)憂，還有外患，接下來繼續(xù)振蕩下行的概率較高。

第一，南美地區(qū)迎來降雨，澆滅美豆上升熱情。

最近，巴西中西部及北部地區(qū)迎來降雨，較大程度上緩解了部分大豆(4941, -28.00, -0.56%)產(chǎn)區(qū)的旱情，澆滅了美豆上升熱情。同時在中國采購預(yù)期減少的背景下，國際豆類市場進(jìn)入回落調(diào)整行情，帶動國內(nèi)豆系相關(guān)品種同步走弱。

第二，上游油料市場存在集中到港的壓力。

因大豆到港加快，港口大豆庫存增加。糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第47周末，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存總量為477.9萬噸，較前一周的467.9萬噸增加10.0萬噸，去年同期為384.8萬噸，5周平均為441.9萬噸。

油廠方面同樣存在被動累庫現(xiàn)象。截至2023年第46周末，國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆庫存總量為467.9萬噸，較去年同期增加112.5萬噸，較5年均值水平高41萬噸。

第三，國內(nèi)油脂庫存水平依然偏高。

國內(nèi)三大油脂庫存壓力并未得到明顯緩解。截至2023年第47周末，國內(nèi)三大食用油庫存總量為238.22萬噸，環(huán)比下降1.17%，同比增加39.83%。其中，豆油庫存為111.57萬噸，環(huán)比增加4.03%，同比增加45.37%。國內(nèi)終端的消費信心還未完全恢復(fù)，下游采購熱情并不高，而上游油料集中到港，致使供應(yīng)寬松，結(jié)果就是國內(nèi)油廠出現(xiàn)較為明顯的被動累庫現(xiàn)象。

第四，全球原油庫存繼續(xù)攀升，原油或繼續(xù)走低。

在過去一個月里，原油市場的去庫節(jié)奏非常緩慢，這說明當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀對原油價格支撐較為有限。截至目前，美國原油期貨主力2401合約已跌破年線支撐，階段性上仍有下行的壓力，短期內(nèi)關(guān)注關(guān)鍵阻力位70美元/桶一線的支撐。

第五，2023/2024年度，全球范圍內(nèi)厄爾尼諾影響仍是個變數(shù)。

巴西國家氣候研究所在今年發(fā)布的第三份氣候現(xiàn)象公報中稱，未來數(shù)周厄爾尼諾現(xiàn)象將持續(xù)，給南方帶來強(qiáng)降雨并造成北方天氣干旱。另據(jù)相關(guān)氣象部門預(yù)報，目前全球范圍內(nèi)中等厄爾尼諾形成的概率很大，東南亞部分棕櫚(6952, -214.00, -2.99%)油產(chǎn)區(qū)有可能出現(xiàn)降雨減少的天氣。如果干旱確實襲擊了東南亞產(chǎn)區(qū)，預(yù)計最早2024年5月份會逐漸顯現(xiàn)減產(chǎn)情況。建議市場參與者加大對南美及東南亞地區(qū)天氣的關(guān)注。

第六，馬來來西棕櫚油基本面有利好，因產(chǎn)出減少，出口上升。

產(chǎn)出方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1日—20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少4.38%，出油率減少0.31%，產(chǎn)量減少6.01%。出口方面，船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1日—25日棕櫚油出口量為115.5萬噸，較10月同期增加13.6%。而獨立檢驗機(jī)構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1日—25日棕櫚油出口量為126.1萬噸，較10月同期增加7.2%。

總體來看，國內(nèi)下游采購一般，油廠去庫偏慢，國內(nèi)油廠仍存在被動累庫的現(xiàn)象，因此，國內(nèi)油脂整體是偏弱的。棕櫚油數(shù)據(jù)要好于其他兩個油脂，可以適當(dāng)采取多棕櫚油空豆油策略。厄爾尼諾影響仍是個變數(shù)，現(xiàn)在還不能就此斷定旱情已徹底緩解，建議繼續(xù)跟蹤觀察。