周五夜盤凌晨2點油價突然急速下挫，貝克休斯油服公布了當(dāng)周石油鉆井增加5口，美國鉆井公司連續(xù)第三周增加石油和天然氣鉆井設(shè)備。相對于這個消息來講顯然配不上這么多的波動。這讓人想起近期市場關(guān)注的一篇焦點報道，油價過山車原來是算法基金在“作妖”？文章中稱算法驅(qū)動的CTA基金已成為原油交易中的強(qiáng)大力量，所持有的頭寸規(guī)模可能比英國石油、殼牌和科氏石油等大型能源公司的總頭寸規(guī)模還要龐大。根據(jù)Bridgeton Research Group的數(shù)據(jù)，盡管參與CTA交易的投資者數(shù)量相對較少約占美國石油投資者數(shù)量的五分之一，但它們在凈交易量上占據(jù)了相當(dāng)大的比例，達(dá)到了60%，為自2017年以來的最大份額。還有機(jī)構(gòu)判斷這一比例可能已經(jīng)高達(dá)70%。觀察上圖中突發(fā)的波動通常伴隨成交放量，但行情又沒有持續(xù)性，但短線的急速波動沖擊下讓傳統(tǒng)交易者往往難以招架，經(jīng)常會發(fā)出價格還在，錢沒了的感慨。原油市場經(jīng)歷了混亂的11月，尤其是11月的后三周圍繞著歐佩克+會議展開了震蕩拉鋸，而11月30日歐佩克+會議的舉辦將這一幕推入了高潮。最終布倫特11月跌幅超6%，WTI原油跌幅超7%，SC原油跌幅更是近10%成為近期表現(xiàn)最弱的基準(zhǔn)油種。油價下跌過程投機(jī)凈多頭持續(xù)離場，過去一段時間原油市場供需層面的變化，不斷強(qiáng)化投資者對油價后市的悲觀預(yù)期。
在某些階段情緒會成為影響行為的主要因素。面對10月之后高位大幅回落的油價，油市士氣低落，投資者將注意力集中到了第36屆歐佩克+部長級會議上，期待沙特能帶領(lǐng)歐佩克+上演力挽狂瀾的好戲。而會議進(jìn)行之前也是吊足了投資者胃口，先是因分歧太大會議日期從11月26推遲到30日舉行，而會議之前又不斷有相關(guān)消息人士放出消息不斷抬升減產(chǎn)目標(biāo)，讓市場興奮同時，投資者預(yù)期也跟隨提升。而預(yù)期打滿往往是個危險的信號，隨著會議結(jié)果顯示歐佩克+成員國們各自宣布明年一季度“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，不及預(yù)期的心里落差主導(dǎo)下，投資者又將注意力集中到了減產(chǎn)內(nèi)容不好的一面，失望情緒擴(kuò)散下油價短線大幅回落。
雖然投資者對歐佩克+第一季度進(jìn)一步減產(chǎn)的“自愿性”決定持懷疑態(tài)度，但是此次歐佩克+會議能達(dá)成這樣的結(jié)果是相當(dāng)不容易的，在面臨諸多困境之下，歐佩克+主要的成員國還是配合沙特同意了自愿減產(chǎn)計劃。雖然自愿減產(chǎn)不具備強(qiáng)約束力，而且考慮到部分國家一貫的行為，100%執(zhí)行的可能性較小，有分析認(rèn)為自愿情況下能實現(xiàn)90萬桶/日的新增供應(yīng)減量的一半就不錯了。雖然沒有讓投資者非常滿意，但這仍然是一份穩(wěn)定市場的減產(chǎn)方案。只是在投資者高期待背景下，略顯不夠給力，具體此次會議減產(chǎn)對原油市場的影響需要時間來驗證。
通過跟蹤各大機(jī)構(gòu)平衡表可以看出，進(jìn)入四季度后原油市場供需缺口明顯收窄，EIA數(shù)據(jù)顯示原油市場庫存持續(xù)回升，這也讓投資者格外關(guān)注歐佩克+會在11月底的第36屆歐佩克+部長級會議上達(dá)成什么樣的減產(chǎn)方案來維護(hù)市場。而11月30日會議結(jié)束后油價從高點一度大跌超5%，顯示了這次會議結(jié)果不能讓人滿意。就像三方機(jī)構(gòu)睿咨得評價此次部長級會議的結(jié)果是該集團(tuán)的主要成員國沙特阿拉伯的喜憂參半的勝利。積極的方面是會議結(jié)果顯示歐佩克+成員國們各自宣布在明年一季度期間“自愿”減產(chǎn)220萬桶/日，雖然局勢混亂且內(nèi)部分歧明顯，在沙特努力下，還是贏得了一些歐佩克+核心成員國的支持，新的臨時自愿減產(chǎn)措施延長到2024年一季度以化解供應(yīng)過剩壓力，這緩解了一季度原油市場大幅過剩的這一大利空。隱患是非洲成員國堅持自己市場份額的立場這一內(nèi)部分歧沒有解決，安哥拉石油部長拒絕了歐佩克分配的減產(chǎn)配額。該集團(tuán)再次不得不依靠個別成員國的自愿減產(chǎn)以實施臨時減產(chǎn)協(xié)議，而不是單方面商定在更廣泛的歐佩克+集團(tuán)削減，這絕對不是團(tuán)體內(nèi)部團(tuán)結(jié)一致的好跡象。
此次會議結(jié)果顯示歐佩克+成員國們各自宣布在明年一季度期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特每天減產(chǎn)100萬桶，其余國家的具體減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克減22萬桶/日、阿聯(lián)酋減16.3萬桶/日、科威特減13.5萬桶/日、哈薩克斯坦減8.2萬桶/日、阿爾及利亞減5.1萬桶/日和阿曼減4.2萬桶/日，這一減產(chǎn)規(guī)?；九c去年4月份各國承擔(dān)的減產(chǎn)任務(wù)相當(dāng)。這樣歐佩克+集團(tuán)每天減少170萬桶石油產(chǎn)量。此外，俄羅斯承諾將其自愿削減的出口量延長每天50萬桶，其中原油為每天30萬桶，產(chǎn)品為每天20萬桶。這樣歐佩克+減產(chǎn)規(guī)模就達(dá)到了200+166+219=585萬桶/日的規(guī)模。原油市場平衡表也從會議之前的供應(yīng)明顯過剩轉(zhuǎn)向供需偏緊局面。
從油價在會議結(jié)果公布后的表現(xiàn)可以很明顯的看出，這次會議并沒有給投資者帶來驚喜，反而是過高的預(yù)期下心理落差，導(dǎo)致投資者情緒惡化讓油價短線快速下跌，而且此次臨時“自愿”減產(chǎn)仍留下了合作時間短，到期產(chǎn)量會逐漸回歸市場的伏筆，市場份額的分歧懸而未決等諸多不確定性，這會限制投資者看漲意愿。但這次會議還是解決了一季度原油市場供應(yīng)過剩的壓力，這也是會議之前油價走勢疲軟的重要因素?？梢钥吹诫m然會議結(jié)束短線油價急跌，但原油市場月間差還是有所回暖，投資者對于供應(yīng)還是有改善預(yù)期。另外36屆部長級會議的另一個重要成果是巴西決定加入歐佩克+聯(lián)盟。巴西是最大的八大石油生產(chǎn)國，目前的石油產(chǎn)量約為360萬桶。巴西加入歐佩克之后，歐佩克+聯(lián)盟占全球石油市場份額重新回到了60%以上?？傮w來評估這次會議，我們認(rèn)為這是一次沒有讓市場特別滿意的會議，但這次會議還是有助于石油市場穩(wěn)定，在一定程度上緩解了油價大跌的風(fēng)險，對提振投資者士氣作用有限。后續(xù)還要看原油市場實際供需層面的改善程度，能否吸引做多資金重新回流。
新的減產(chǎn)已經(jīng)靴子落地，油價在會后連續(xù)2天下跌有助于投資者失望情緒的宣泄，仍然處于近期的震蕩區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行。投資者在表達(dá)了失望情緒之后，市場關(guān)注點將重新從情緒層面回歸到供需層面，油價短線急跌之后在過去幾周形成的震蕩區(qū)域蓄勢。畢竟自愿減產(chǎn)也是減產(chǎn)，改善了一季度油市過剩局面，給油價托底作用還是比較明顯，但對于歐佩克+各減產(chǎn)國自愿減產(chǎn)執(zhí)行度仍需時間來給出答案，油價上行需要實貨市場積極跡象的出現(xiàn)，油價相持局面暫時還沒有出現(xiàn)破局跡象，這位置可進(jìn)一步觀察資金對方向的選擇。注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。
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