近期，國(guó)內(nèi)豆粕(3875, -53.00, -1.35%)市場(chǎng)價(jià)格震蕩下跌，目前華東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跌至4050元/噸，較11月上旬下跌近200元/噸，較國(guó)慶節(jié)前跌幅更是超過(guò)500元/噸。進(jìn)入11月以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)進(jìn)口大豆(4974, 1.00, 0.02%)到港量季節(jié)性趨增，而豆粕的飼用需求逐步減弱，供需逐步寬松使得市場(chǎng)情緒較為悲觀，中下游貿(mào)易商及飼料廠采購(gòu)較為消極。
由于美國(guó)目前收獲的大豆已經(jīng)是連續(xù)第二季減產(chǎn)且巴西舊作大豆銷售接近尾聲，因此，新作巴西大豆上市之前的月份即2023年11月至2024年2月船期的大豆到港升貼水均不低，在這期間大豆進(jìn)口完稅成本或?qū)Χ蛊蓛r(jià)格形成一定的支撐。
明年春季之前，我國(guó)豆粕供需從平衡狀態(tài)過(guò)渡到寬松，豆粕預(yù)計(jì)震蕩偏弱，但成本端仍有一定支撐。筆者依舊認(rèn)為巴西后期豐產(chǎn)的概率較大。春節(jié)后對(duì)應(yīng)巴西大豆收獲上市期，供應(yīng)量增加的同時(shí)，成本端的崩塌也會(huì)促使豆粕進(jìn)一步下跌。
國(guó)際大豆市場(chǎng)供應(yīng)先緊后松。美國(guó)大豆連續(xù)兩季減產(chǎn)，且美豆壓榨需求強(qiáng)勁，使得2023/2024年度美國(guó)大豆供需收緊。南美大豆上市之前，全球大豆供需維持緊平衡態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)2~3個(gè)月CBOT大豆在1300~1450美分/蒲式耳堅(jiān)挺運(yùn)行。
在全球及美國(guó)大豆供需偏緊的背景下，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)，則成為國(guó)際大豆市場(chǎng)交易的熱點(diǎn)。厄爾尼諾背景下，筆者傾向于南美大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期或迎來(lái)充足降雨，如果巴西大豆播種面積影響不大，豐產(chǎn)概率仍較高。目前巴西3~7月船期偏低的到岸升貼水，也反映出全球大豆后期偏寬松預(yù)期。
我國(guó)豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩走低。從成本端來(lái)看，2024年3月份之前巴西和美國(guó)大豆離岸升貼水均較高，大豆到港完稅價(jià)預(yù)計(jì)在4700元/噸以上，即近期成本端對(duì)豆粕有支撐，在油脂價(jià)格難漲的情況下，出于榨利考慮，油廠或許仍對(duì)豆粕有一定挺價(jià)心態(tài)。明年3月份以后，預(yù)計(jì)巴西大豆豐產(chǎn)概率較大，離岸升貼水較低，筆者認(rèn)為4月份仍可能歷史重演，下降為負(fù)值，即豆粕成本在3月份后可能會(huì)出現(xiàn)崩塌。
從供給端來(lái)看，11月份我國(guó)大豆到港量預(yù)計(jì)在850萬(wàn)~1000萬(wàn)噸，且11月以來(lái)是季節(jié)性到港旺季，豆粕供給預(yù)計(jì)將逐步增加。從需求端來(lái)看，目前生豬存欄依舊偏多，但春節(jié)之前生豬存欄是逐步去化的趨勢(shì)，需求對(duì)于短期豆粕價(jià)格是有支撐的，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)到春節(jié)前后豆粕需求預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱。
綜合國(guó)外大豆及國(guó)內(nèi)豆粕供需基本面情況來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)在2023年11月下旬至2024年2月初期間，豆粕現(xiàn)貨圍繞3800~4100元/噸震蕩偏弱為主，春節(jié)后預(yù)計(jì)在3400~3800元/噸震蕩下跌為主。
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